China avanza a dos velocidades: tecnología y exportaciones contrastan con la debilidad del consumo interno
Por: Julio César
China muestra una economía a dos velocidades: tecnología y exportaciones avanzan mientras el consumo interno y la inversión siguen débiles.
La economía china enfrenta una creciente divergencia entre los sectores vinculados con tecnología, manufactura avanzada y exportaciones, que mantienen un mejor desempeño, y una demanda interna que continúa perdiendo fuerza. El contraste, que UBS identifica como un crecimiento de dos velocidades o con forma de “K”, podría aumentar la presión sobre las autoridades para acelerar el gasto fiscal y adoptar nuevas medidas de estímulo.
El diagnóstico forma parte del informe “Investing in China: Navigating a two-speed market”, publicado el 26 de agosto de 2026 por el Chief Investment Office de UBS Global Wealth Management. El análisis señala que el desapalancamiento de los hogares y la debilidad del sector inmobiliario siguen limitando el consumo, mientras la demanda externa, particularmente de productos relacionados con inteligencia artificial y tecnologías verdes, sostiene una parte de la actividad.
Los datos de julio ilustran esta diferencia. Las ventas minoristas crecieron apenas 0.6% interanual, mientras la inversión en activos fijos acumuló una contracción de 6.7% en lo que va del año. En contraste, las exportaciones aumentaron 23.9% interanual en julio, frente al crecimiento de 11.8% registrado durante el segundo trimestre.
Una recuperación desigual entre sectores
La expresión “dos velocidades” utilizada por UBS describe una economía en la que los sectores asociados con la nueva economía avanzan a un ritmo diferente al de actividades más tradicionales.
En el segmento de tecnología, el ciclo de inversión relacionado con inteligencia artificial está favoreciendo a empresas de semiconductores, infraestructura para centros de datos y otros componentes de la cadena tecnológica. El informe señala que algunos proveedores de centros de datos registraron crecimientos de ingresos superiores a 50% interanual durante el primer semestre, mientras el ecosistema chino de semiconductores continúa beneficiándose de la inversión en fabricación y memoria.
Los resultados empresariales del segundo trimestre también muestran diferencias dentro del propio sector tecnológico. Más de la mitad de las compañías de internet analizadas reportaron resultados en línea o mejores de lo esperado, aunque sus acciones se han visto presionadas por las preocupaciones relacionadas con el aumento de la inversión en inteligencia artificial, las perspectivas para la segunda mitad del año y la toma de ganancias después del repunte registrado a finales de junio.
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UBS mantiene una perspectiva favorable sobre las empresas de semiconductores, especialmente aquellas vinculadas con equipos para fabricación, debido a factores como la localización de la producción, el avance tecnológico y la continuidad de las inversiones de las fundiciones y fabricantes de memoria. También identifica oportunidades en compañías de hardware para IA con exposición a la demanda de centros de datos.
La recuperación, no obstante, comienza a extenderse hacia otros sectores. El informe identifica señales favorables en salud, particularmente entre organizaciones de investigación por contrato (CRO) y organizaciones de desarrollo y fabricación por contrato (CDMO), mientras que los productos farmacéuticos innovadores también muestran un mayor dinamismo.
Fuera de tecnología y salud, UBS señala oportunidades relacionadas con equipos eléctricos y de generación y distribución de energía, apoyadas por inversiones en redes, electrificación, innovación y expansión internacional.
El consumo interno sigue siendo el principal punto débil
El problema para la economía china está en que el dinamismo de estos sectores no compensa completamente la debilidad de la demanda doméstica.
El informe atribuye parte de esta situación al desapalancamiento de los hogares, que limita su disposición a incrementar el gasto, y a la debilidad del mercado inmobiliario. Esta combinación también afecta a la inversión y mantiene bajo presión a segmentos tradicionales de la economía.
La inflación tampoco muestra una presión significativa que pudiera impulsar una recuperación espontánea de la demanda. En julio, el índice de precios al productor (PPI) registró una disminución de 3.5% interanual, mientras el índice de precios al consumidor (CPI) aumentó 0.5%. UBS relaciona estos datos con la debilidad del consumo y una menor presión de los precios de la energía.
La inversión pública constituye, por ello, uno de los principales instrumentos que el informe identifica para estimular la actividad. UBS considera que la política monetaria continuará siendo favorable, pero sostiene que el impulso fiscal será determinante mientras hogares y empresas mantengan cautela para asumir nuevo endeudamiento.
El gasto fiscal gana importancia
China ya ha adoptado algunas medidas para respaldar la demanda. Entre ellas figuran una ampliación de los subsidios de intereses para pequeñas y medianas empresas y consumidores, así como medidas de apoyo al mercado inmobiliario en ciudades de primer nivel.
UBS considera que estas acciones constituyen señales positivas, aunque todavía no representan un nuevo paquete de estímulo de gran magnitud. El gasto fiscal también ha avanzado por debajo del ritmo esperado: durante los primeros siete meses de 2026 se había ejecutado 49.7% del presupuesto anual, ligeramente por debajo del promedio de 50.3% de los últimos cinco años.
El informe apunta que existen recursos que podrían facilitar una aceleración del gasto. Entre ellos menciona una cuota de emisión de bonos gubernamentales de 7 billones de yuanes para el segundo semestre y alrededor de 800,000 millones de yuanes de capacidad de financiamiento no utilizada de bancos de política.
Desde la perspectiva de UBS, si las condiciones económicas continúan deteriorándose, la ejecución fiscal podría acelerarse durante los próximos meses. La firma considera que una evidencia más clara de apoyo fiscal en el periodo de otoño podría mejorar el sentimiento de los inversionistas y favorecer a las acciones chinas.
Exportaciones fuertes frente a una moneda que gana terreno
El contraste entre la demanda interna y externa también aparece en el mercado cambiario.
El yuan se ha fortalecido frente al dólar y el tipo de cambio USDCNY llegó recientemente a 6.72, su nivel más bajo en tres años y medio, según UBS. El banco señala que el Banco Popular de China ha mostrado tolerancia a una apreciación gradual de la moneda mediante su mecanismo diario de fijación.
La fortaleza exportadora contribuye a este comportamiento. China registró un superávit comercial de 112,000 millones de dólares en julio, mientras las empresas chinas convirtieron ingresos provenientes de exportaciones a moneda local a un ritmo promedio cercano a 37,000 millones de dólares mensuales durante los tres meses anteriores.
Esta situación plantea un equilibrio complejo para las autoridades: por una parte, las exportaciones constituyen uno de los principales apoyos de la actividad; por otra, una apreciación adicional del yuan puede modificar las condiciones de competitividad externa.
La inteligencia artificial impulsa inversión, pero también eleva los costos
La inteligencia artificial aparece como uno de los principales factores detrás de la fortaleza de algunos segmentos tecnológicos. UBS estima que el gasto de capital de los grandes proveedores de servicios en la nube podría alcanzar 1.2 billones de dólares para 2027, impulsado por el aumento de la demanda de capacidad de cómputo, mayores costos de insumos y la competencia por asegurar capacidad.
El incremento de la inversión también está modificando las condiciones financieras. El informe señala que las empresas con grado de inversión han recurrido a emisiones de deuda a un ritmo que no se observaba desde la pandemia, en parte para financiar el desarrollo de infraestructura relacionada con IA.
UBS estima que el reciente ajuste en las cotizaciones de algunas empresas tecnológicas no necesariamente refleja un deterioro de sus fundamentos. Uno de los indicadores que seguirá de cerca es el crecimiento de los ingresos globales de servicios en la nube, que la firma considera una referencia relevante para evaluar la monetización de la IA.
En este escenario, Taiwán aparece como uno de los beneficiarios de la expansión de la inversión en IA debido a su papel en la cadena global de semiconductores. UBS elevó su valoración de ese mercado a “Attractive” y proyecta un crecimiento de las ganancias por acción de 42% para 2026 y 35% para 2027.
Qué significa la divergencia para los mercados
La lectura de UBS no plantea una recuperación homogénea de China. Su escenario contempla un mercado en el que la selección de sectores adquiere mayor importancia debido a la diferencia entre las condiciones de la economía interna y el desempeño de las actividades vinculadas con tecnología y exportaciones.
El MSCI China había retrocedido 1.4% en lo que iba de agosto al momento del informe, mientras los semiconductores y el hardware mostraban recuperación y sectores como salud y empresas de valor registraban avances. La consolidación de las compañías de internet, en cambio, había limitado el desempeño general del índice.
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En renta fija, los bonos chinos de grado de inversión acumulaban un rendimiento de 0.9% en el año y ofrecían un rendimiento al vencimiento de 5.4%, mientras los bonos de alto rendimiento registraban un avance de 4.9%, con un rendimiento al vencimiento de 9.0%, según los datos citados por UBS.
El mercado inmobiliario de Hong Kong también mostraba señales de recuperación. Los precios residenciales aumentaron 1.5% en agosto hasta el momento de la medición, acumulando una ganancia superior a 12% interanual, mientras las ventas minoristas crecieron 4.6% en junio y extendieron a 14 meses su racha de crecimiento.
El frente comercial seguirá condicionando las expectativas
Otro factor que los mercados deberán vigilar es la relación entre China y Estados Unidos. UBS esperaba para finales de septiembre una cumbre entre Xi Jinping y Donald Trump y consideraba poco probable que el encuentro produjera un cambio estructural en las relaciones bilaterales.
La expectativa planteada en el informe era más moderada: una posible consolidación del proceso de estabilización, con eventuales extensiones de medidas temporales y acuerdos específicos por sectores. Las diferencias relacionadas con tecnología, sobrecapacidad, aranceles y otras cuestiones seguirían pendientes.
Este elemento adquiere relevancia porque la economía china depende actualmente de manera considerable de la demanda externa para compensar la debilidad de algunos componentes internos. Cualquier cambio en las condiciones comerciales puede, por tanto, modificar el equilibrio entre ambas velocidades.
Una recuperación que dependerá de la demanda interna
El diagnóstico de UBS apunta a una economía china que no puede evaluarse únicamente a partir del comportamiento de sus exportaciones o de los sectores tecnológicos. La fortaleza de semiconductores, inteligencia artificial, manufactura avanzada y tecnologías verdes convive con una demanda doméstica que todavía enfrenta obstáculos relacionados con el endeudamiento de los hogares, el sector inmobiliario y la inversión.
Para UBS, esa divergencia aumenta la relevancia de la política económica. Una aceleración del gasto fiscal podría contribuir a reactivar la demanda, mientras el apoyo monetario seguiría proporcionando condiciones financieras favorables. Al mismo tiempo, el comportamiento de las exportaciones, el yuan, la inversión en IA y la relación con Estados Unidos seguirán influyendo sobre las perspectivas.
El informe mantiene una visión constructiva sobre la tecnología china, determinadas áreas de salud, equipos eléctricos y algunos segmentos financieros, aunque sus propias advertencias muestran que la recuperación continúa siendo desigual. La principal incógnita no es, por tanto, si existen sectores con dinamismo, sino si ese crecimiento puede ampliarse lo suficiente para cerrar la brecha entre la economía orientada hacia la nueva tecnología y una demanda interna que todavía avanza con mayor lentitud.
Editor-in-Chief: Julio César. Periodista con más de 15 años de experiencia en la investigación y desarrollo de contenidos especializados para medios impresos y digitales en México y Latinoamérica.
IG: @imjucesar // LinkedIn: @imjucesar
Fuente:
Investing in China: Navigating a two-speed market, UBS Chief Investment Office, 26 de agosto de 2026.
Las perspectivas y valoraciones de inversión mencionadas pertenecen a UBS y no constituyen recomendaciones personalizadas. El propio documento señala que sus opiniones se basan en supuestos que pueden cambiar y que distintas metodologías pueden producir conclusiones diferentes.
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